有色金属：8月石膏板产量同增14.8% 成本继续下降

    石膏板8月产量数据公布摘要：
    产量情况：进入2012年，受经济形势及房地产调控的影响，全国石膏板产量增速持续处于低位。8月全国石膏板累计产量13亿平米，同比增长14.8%，增速较7月回升1个百分点。而2011年全国石膏板产量同比增长35.4%，2012年1-8月产量增速较去年有较大幅度的下滑。从当月数据来看，8月全国生产石膏板合计1.68亿平米，同比增9.8%，环降4%。分地区来看，山东、河南依然是全国石膏板主产地，山东前8月石膏板累计产量4.82亿平米，同增2.89%，增速环比回落1.9个百分点，约占全国产量的37.2%；河南前8月产量1.24亿平米，同增25.1%，增速环比上升2.5个百分点，约占全国产量的9.5%。从单月数据来看，8月山东石膏板产量0.65亿平米，同比增长-7.5%，增速环比回升3个百分点。河南0.073亿平米，同比增长84.7%，而上月增速仅19.3%，增速回升。
    成本端情况：纸面石膏板的成本主要来自于纸（35-40%），煤炭（20%），石膏（15%）和电（10%），石膏板成本的变化主要来自于废纸、石膏和煤炭价格的变化。纸的价格变动与美废价格变动关联性很大，美废价格变动与纸价正相关。美废纸价格方面，从11年3季度以来一直保持下行趋势。8月末美废纸平均价格181.8元，较上月下跌21.6元/吨。近期美废价格略微有所反弹，未来需要紧盯其变化趋势。煤炭成本方面，我们采用全国的平均煤炭价格（以高热量的动力煤为主）来反映煤炭价格对于纸面石膏板成本的影响。从监测的数据来看，12年以来煤炭价格也处于下降通道中，8月末煤炭平均价格652元/吨，环比7月末降低42元/吨。未来一段时间内煤炭的供需形势较难改变，低煤炭成本或将维持一段时间。石膏方面，主要包括天然石膏和电厂脱硫石膏两种。从我们监测的天然石膏的价格数据来看，石膏的价格年内总体变化不大，对石膏板成本的影响有限，8月与上月环比价格不变。对于脱硫石膏，其为发电厂的工业废品，价格也相对较为稳定，不会对成本造成大的影响。
    从以上分析来看，8月石膏板产量增速略有回升但依然处于低位；而从调研情况来看，近期石膏板均价变动不大，美废价格下降、煤价下降使纸面石膏板成本下降趋势或将持续，纸面石膏板盈利能力环比有增强的趋势。
    25日发改委十二五墙体材料革新指导意见强调“到2015年全国30%以上的城市将实现“限粘”、50%以上县城实现“禁实”，利好石膏板行业。
    北新建材的近期情况及投资逻辑：原材料成本下降或将不同程度反映到利润率的上升，美废价格和煤炭价格下跌或带来毛利率环比回升。石膏方面，公司将会与电企合作，采用脱硫石膏包销等新措施控制成本。公司的20亿平米产能布局顺利推进，新型房屋未来或将成为新增长点。公司推进建筑节能理念，拟进军建筑节能市场，提供节能建筑的一揽子解决方案。预计12-13年EPS为：1.13、1.44，增持。